斑马消费 杨柘

2025年，*ST金科迎来报表层面的惊天大逆转，归母净利润一举扭亏为盈，且净资产由负转正，已满足撤销退市风险警示的核心条件。

(资料图片)

此番扭亏并非来自房地产主业的改善，而是受益于债务重组带来的一次性收益。若撇开这笔收益，公司实际亏损规模仍在进一步增长。

公司将经营改善的希望，寄托于向不动产综合运营商的转型之战。未来的看点在于，其布局的城市更新、资管等业务能否保持可持续增长，从而优化收入结构，增强长期盈利能力，这也是公司成功化解千亿债务之后二次振兴的关键。

未来5年，在新控股股东的主导下，金科将分重整、重构、重启和重塑等4步推进，终极目标是完成企业全面重塑，正式告别“黄红云时代”。

业绩惊天逆转

2025年，*ST金科（000656.SZ）营业收入继续大幅下降，但归母净利润在报表上呈现出惊天大逆转，一举实现扭亏为盈，引发市场高度关注。

据年报，公司实现营业收入约68.84亿元，同比下降75.02%，归母净利润约293.25亿元，同比大增191.73%。

2022年至2024年，公司归母净利润连续三年亏损，合计亏损约620.92亿元。为何去年短短1年内就能迅速扭转亏损的局面？

答案写在非经损益项目表中。去年，公司重整计划执行完毕，确认债务重组损益约725.96亿元，计入当期非经损益中，成为扭亏的核心支撑。

不过，若是剔除这一影响，公司实际亏损规模仍在扩大。据2025年报，扣非净利润为约-355.76亿元，同比下降25.19%。

完成司法重整，不仅带来账面盈利，更是推动其净资产由负回正。截至去年末，公司净资产为41.56亿元，扭转2024年-286.83亿元的资不抵债状态。

天健会计师事务所对公司出具标准无保留意见《审计报告》，持续经营重大不确定性已经消除，叠加期末净资产规模回正，以及无其他警示情形，已具备摘星脱帽的条件。

目前，公司已向深交所提交撤销退市风险警示和其他风险警示的申请。

经营未企稳

*ST金科的收入来源，仍然依赖房地产销售及运营。2025年，该板块实现收入约65.88亿元，同比下降75.68%，占总收入的95.70%。

分区域来看，西南、华东及华中等3大地区收入全线下降。西南地区仍为公司第一大市场，去年收入约24.49亿元，占总收入的35.57%。

当前国内房地产仍处于调整探底阶段，行业全面复苏和回暖尚需时日，公司依赖传统房地产开发实现大幅增长的可能性较低。

在2025年成功完成重整后，金科已明确从传统地产开发向不动产综合运营商转型，大力发展商业代建、管理咨询等轻资产业务。

据年报，去年公司新增签约全过程代建项目45个，新增管理面积467万平方米，预计合同收入超7.1亿元，新增签约管理咨询类项目预计合同收入超2.1亿元；

金科产商在轻资产项目上拓展，全年签约轻资产项目14个，全口径合同金额3.9亿元，新增在管商业面积8.4万平方米；另外代建项目实现销售额约8.7亿元。

公司已实质性收缩传统开发业务，已连续数年未新增土地储备。截至2025年末，其土地储备计容建筑面积为918.73万平方米，剩余可开发比例仅39.62%。

公司在去年对业务部门结构的调整也是重头戏，新设资产管理、城市更新、基金管理、数字科技等事业部，将资源向三大赛道集中倾斜，推动向不动产综合运营商的升级。

这种转型升级的战略能否成功，关键在于城市更新、资管业务等新业务板块能否形成可持续性增长动能，带动收入结构优化。

如果说2025年是公司的涅槃之年，2026年则是战略转型的开局之年。2026年第一季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比下降68.14%，归母净利润亏损4223.98万元，同比减亏97.39%。

卸下千亿包袱

*ST金科并非首家出险的千亿房企，却是第一家主动通过司法重整化解巨额债务的千亿房企。

2023年5月，公司因现金流紧张，未能兑付一笔优先票据本金3.25亿美元及相关利息4452.5万美元，发生公开违约，成为启动司法重整的导火索。

当月公司即提出向法院主动申请重整及预重整的设想。次年2月，正式向法院申请重整，不久被重庆第五中院裁定受理。

作为曾跻身行业前20强、从西南走向全国的千亿房企，公司存量项目与土地资源等优势吸引多家意向重整投资人参与，包括中金资本联合体、长城国富置业及招商平安资管等。

2024年11月，上海品器资管和北京天骄绿苑联合体被确认为重整投资人。其后，又引入长城资产、四川发展证券基金等产业投资方，并与20多家财务投资人签约，合计注资26.28亿元。

此次重整涉及*ST金科及重庆金科的债务规模达1470亿元，债权人超8400家。公司以现金+股票+信托收益权的综合方案，实现对巨额债务的清偿工作。

其中，重整的重要看点就是资本公积转增股本，引入战略投资者和抵偿债务。

重整完成后，上海品器联合体指定其实际控制的京渝星筑、京渝星璨两家企业合计持有公司总股本的9.34%，为公司第一大股东，原实控人黄红云及其一致行动人持股比例降至约7.28%。

至此，公司控股股东由金科控股变更为京渝星筑、京渝星璨，实控人由黄红云变为无实控人。*ST金科的黄红云时代正式落幕。